英国作家查尔斯•狄更斯在《双城记》的写道：“那是最美好的时代，那是最糟糕的时代；那是智慧的年头，那是愚昧的年头；那是信仰的时期，那是怀疑的时期……”和现在是不是很像？但人的一生不可能踏入同一条河流两次，未来唯一不变的就是一直在变。

2020年已过半，新冠疫情对实体经济、证券市场都产生了巨大影响，而中美争端也处于中期无解之中，六十年一遇的“庚子年”总是异常波折。面对如此罕见的不确定性，我们该如何面对？

这个问题没有答案，可能每个人的见解也是千人千面，塔勒布的《黑天鹅》显示环境的变化可能快于预期，大部分人都很难提前预知；《反脆弱》则需要我们积极应对不确定性和随机性。在不确定性的世界中，我们需要韧性才能经得起黑天鹅的冲击，同时需要反脆弱性才能从不确定性获益。

达尔文说过：“能够生存下来的物种不是最强的，也不是最聪明的，而是最能适应变化的”。在不断变化的世界中，我们普通人的心理和情绪天生就容易走极端，在前景一片大好时变得过于乐观和风险容忍，而当情绪掉头向下时又容易变得过分悲观和风险规避。

我们每天面对的都是一直在“变”的世界，前面都是“务虚”，似乎是正确的废话。言归正传，具体到下半年到明年，我们如何看？

证券市场影响因素太多，可能有成千上万个影响因子，因此投资肯定需要化繁为简，我们希望一切应该尽可能简单，但又不能过于简单，我们希望找到里面“不变”的规律。

首先，短期来看尽管中国疫情基本控制了，但海外疫情没见好转，是一个不确定因素，因为在全球化中没有一个国家、一个人能独善其身；从中长期看，中美两国合作、竞争、分歧如何处理，这些我们目前看没有答案。

但大国博弈也不是我们普通人能操心就能解决问题，我相信中美两国都有很多高人在出谋划策。高手过招是见招拆招，对外我们看到中国正在用“开放”对冲“脱钩”，金融开放、海南自贸、特斯拉、大众的合作等显示中国正在不断加大开放的步伐；对内保持定力、优化结构、降税减费等等。虽然我们还有很多不尽如人意的地方，但相比较我们国家相对稳定，大部分人民生活水平的慢慢提升是事实。巴菲特说过，没有一个人靠做空自己的祖国而成功。

其次，中国人口14亿具有广阔的空间，在经历高速增长之后，经济增速放缓是必然，调结构、做优化是必经之路，在经历去杠杆、贸易战、新冠疫情等冲击后，中国证券市场也越来越成熟。

我们认为在存量经济时代，中国股市逐步推进国际化，优质龙头公司一定值得配置。结构性牛市应该还会持续，寻找好行业、好公司，在好价格来临时逐步分批买入，因为无论是国际横向对比、还是国内历史估值的纵向对比，中国的股票市场都是相对最有吸引力的市场。

最后，对于未来的投资机会，我们一直认为会是价值和成长的不断再平衡阶段，我们继续“守正出奇”，即价值蓝筹为盾，优质成长为矛。一方面关注有核心竞争力、护城河不断加固的行业龙头；另一方面关注创新推动的转型升级，符合产业方向的优质公司。

具体来看，周期方面，我们继续关注低估值的大金融、大地产龙头公司，以及具有核心竞争力定价权的高端制造龙头公司；成长方面关注互联网、新能源车、光伏、科技创新推动的细分龙头（云计算、5G、芯片半导体、信息安全等），部分优质互联网公司可能会重复美国的几家互联网龙头强者恒强走势。另外，消费、医药医疗虽然短期估值偏高，但无非是低配、标配、高配的时间选择。

对于未来我们充满信心，但在不确定性的世界中结构分化依旧，关键是寻找好公司和好价格。我们将继续追求以相对较低的风险去努力赚取相对较高的收益，继续践行绝对收益的思路和理念，尽力实现“收益和回撤的权衡”，不断在“变”化的世界中坚持一些“不变”。

岳海资产  方俊